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陳宇並購將伴隨整個經濟轉型期

高文婧 荊麗娟今年以來，北京神農投資管理有限公司總經理陳宇因為預言瞭上半年的成長股行情和下半年以來的重組股行情而讓市場刮目相看。陳宇告訴第一財經日報《財商》記者：“並購機會可能會伴隨整個經濟轉型期。”在肯定瞭並購機會值得重視的同時，陳宇也認為重組並非就能產生一加一大於二的效果，尤其對於一些“假並購”要仔細甄別。並購機會將伴隨整個經濟轉型期《財商》：下半年以來，上市公司並購事件成為市場獲利的一大主線，你怎麼看這一機會？陳宇：現在的並購重組比起之前已經出現瞭新的趨勢，目前上市公司的並購重組進入瞭為經濟轉軌服務的階段。前幾年的重組並購主要圍繞垃圾股、殼資源來進行。此後IPO的重新打開和創業板的推出，讓殼資源的價值下降瞭。好的上市資源未必需要通過註入垃圾股來進行，因而ST股炒作的時代過去瞭。現在的重組並購有兩種：一種是新興行業的爆炸性擴張行為。藍色光標(300058,股吧)（300058.SZ）、掌趣科技(300315,股吧)（300315.SZ）、華誼兄弟(300027,股吧)（300027.SZ）等都是典型的代表。它們的共同點是都處於超級繁榮、快速發展的行業中，因而這些上市公司被市場賦予瞭很高的溢價，使得它們有條件進行並購擴張，這樣就具有瞭快速收購的能量。而這種快速收購反過來又能使上市公司取得快速的擴張和發展，是一種代表性的模式。第二種我認為會在明年變得更為時髦或同樣時髦的模式是傳統行業的並購。目前傳統行業的轉型或多或少會遇到困難。在行業蕭條期，傳統行業的毛利率水平就會下降，很多競爭力差的企業關閉機率就會增加。在這個時點上，傳統行業中的龍頭企業會利用行業寒冬來進行擴張和並購，從而提高市場占有率。總而言之，近兩年時髦的並購分兩種，一種是繁榮行業的擴張，另一種蕭條行業的並購，這兩種重組是未來的主旋律。而這種重組顯然是非常符合目前經濟轉軌的需求，助力於新型經濟取代傳統經濟，和傳統經濟中的高效率企業淘汰低效率企業的大趨勢。重組勢頭今年才剛剛開始，如果不出意外的話，它會貫穿整個經濟轉型期。會越來越多、越來越典型。我們對明年的重組股機會非常樂觀。《財商》：這種重組對於上市公司會存在深遠影響還是隻是短期的股價波動？陳宇：雖然重組事件對於短期的股價影響會非常強烈，但是我覺得這兩種重組的意義都是相對中長期的。它是市場一個比較重要的獲利線索之一。現在市場獲利線索一條是新興行業中的成長股。另一條就是並購股。所以這個至少不應該被我們這種多策略的投資機構所忽視。甄別真假重組《財商》：你的主張是強調用合適的價格分散買入有重組機會的股票，可是你說的第一種情況，繁榮期上市企業的股價往往非常貴，你會如何取舍？陳宇：如果能選出又便宜、重組概率又大的股票當然是首選。之前的情況普遍是低舉高打，可以找到價格既便宜、並購確定性又強的機會，但是隨著市場中參與重組股炒作的人增多，市場中絕佳的機會已經過去瞭。而目前普遍的情況有兩種，一種是上市公司的市盈率高，被並購標的的市盈率也很高。以自身50倍市盈率的估值去並購15、20倍市盈率的公司。另一種是低舉低打的情況，就是以自身15倍市盈率去並購5倍市盈率的公司。現在對我們來說，一方面是要適應市場的變化，另一方面要利用市場本身的波動，比如華誼兄弟，之前每股80元，周四跌停到60多元，但是它的並購機會可能仍然存在。我們需要在有並購預期的公司中去盡量尋找好的價格。《財商》：如果你們參與重組行情，你們是會選中長期持有還是短期持有？陳宇：這取決於我們對這傢上市公司基本面的判斷。比如我們認為這傢公司的重組對它內含的價值增益是10%，但它股價向上變動的是30%，就會選擇賣掉，反之則會持有。再如，重組有真有假。真重組在主觀意願上是為瞭讓公司內涵價值增長，假重組的主觀意願則是想炒股票，隻是裝一個概重型機車貸款念進來倒騰。對於真重組可以長期持有，對於假重組，獲利就跑掉。《財商》：對於真假重組，你們如何甄別？陳宇：美國上個世紀80年代也曾經出現過並購潮，並購過程中有很多行業就急劇膨脹，但後來也吃瞭苦果。這個有點類似於互聯網泡沫。並購並非一定能產生一加一大於二的效果，但是市場都是都按一加一大於二來炒作。所以需要甄別，長期拿在手上股票一定是要滿足幾個條件：首先，並購使得公司實力有所增強，一加一大於二；其二：市場上給的價格還沒有充分體現出一加一大於二的效果。比如像藍色光標這樣的企業，現在我們不會買，因為太貴瞭。之前買入的企業現在還需要消化消化。《財商》：能具體說說如何排除假重組的情況嗎？陳宇：這個比較簡單，主要還是看公司的能力。例如，浙江龍盛(600352,股吧)（600352.SZ）收購德國公司德斯達。因為浙江龍盛本來就是全球染料的龍頭企業，對於他團隊的能力我們土地信貸借貸怎麼貸款比較會過件是認同的。它並購瞭德國企業，對於技術的增進和開拓國際市場上都有積極的影響。再加上買入的價格也很便宜。這樣的並購就很實在。相反的，一些上市公司隻是買入一些時髦的概念，公司團隊一直就是價值的摧毀者而非創造者，這樣的情況我們就會質疑上市公司的動機，就會算作假重組來處理。

新聞來源http://news.hexun.co貸款代辦嘉義信貸年息m/2013-10-12/158651270.html
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